ความสัมพันธ์ระหว่างโครงสร้างผู้ถือหุ้นกับต้นทุนเงินทุนของ บริษัทจดทะเบียน ในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย

Abstract

การวิจัยนี้มีวัตถุประสงค์เพื่อศึกษาความสัมพันธ์ระหว่างโครงสร้างผู้ถือหุ้นกับต้นทุนเงินทุน ตัวแปรที่ใช้ในการศึกษาครั้งนี้ประกอบด้วย ตัวแปรต้นคือ ผู้ถือหุ้นที่เป็นธุรกิจครอบครัวผู้ถือหุ้นที่เป็นบริหาร ผู้ถือหุ้นที่เป็นสถาบันการเงิน ผู้ถือหุ้นที่เป็นหน่วยงานของรัฐ และผู้ถือหุ้นที่เป็นชาวต่างชาติ ส่วนตัวแปรตามคือ ต้นทุนเงินทุน ที่ใช้วิธีคานวณจากแบบจาลองการกาหนดราคาหลักทรัพย์ (CAPM) และมีตัวแปรควบคุมคือ ขนาดของกิจการ และอัตราผลตอบแทนต่อสินทรัพย์ โดยใช้การวิเคราะห์สถิติเชิงพรรณนา (Descriptive Statistics) และการวิเคราะห์สมการถดถอยเชิงพหุคูณ (Multiple Regression Analysis) ผลของทดสอบสมมติฐานพบว่าโครงสร้างผู้ถือหุ้นแบบครอบครัว (FO) มีความสัมพันธ์เชิงลบอย่างมีนัยสาคัญทางสถิติกับต้นทุนเงินทุน ซึ่งอธิบายได้ว่าการที่บริษัทมีผู้ถือหุ้นแบบครอบครัวมีอานาจในการบริหารกิจการ เนื่องจากมีผู้บริหารและเจ้าของที่มาจากครอบครัวเดียวกัน ทาให้สามารถสร้างความเชื่อมั่นในการดาเนินธุรกิจที่คานึงถึงผลประโยชน์ของบริษัทเป็นหลัก จึงทาให้นักลงทุนเกิดความมั่นใจว่าความเสี่ยงในการลงทุนผิดพลาดจะลดลง และเมื่อความเสี่ยงในการลงทุนของกิจการน้อยลง ก็จะทาให้นักลงทุนเรียกร้องผลตอบแทนน้อยลง จึงเป็นสาเหตุให้ต้นทุนของเงินลงทุนของกิจการน้อยลงตามไปด้วย และพบว่าโครงสร้างผู้ถือหุ้นที่เป็นหน่วยงานของรัฐ (GO) มีความสัมพันธ์เชิงลบกับต้นทุนเงินทุน ซึ่งการเป็นเจ้าของโดยรัฐบาล จะเกิดแรงขับเคลื่อนต่าง ๆ เช่นแรงจูงใจในการจัดหาเงินทุน ดังนั้นหากกิจการใดมีผู้ถือหุ้นที่เป็นรัฐบาลมากก็จะทาให้ได้รับความเชื่อถือและความไว้ใจจากนักลงทุน จึงทาให้นักลงทุนเกิดความมั่นใจในการลงทุน จะเป็นผลทาให้ต้นทุนของเงินลงทุนของกิจการลดลง ส่วนตัวแปรต้นอื่นๆ เช่นผู้ถือหุ้นที่เป็นบริหาร (MO) ผู้ถือหุ้นที่เป็นสถาบัน (IO) และผู้ถือหุ้นที่เป็นชาวต่างชาติ (ForO) พบว่าไม่มีความสัมพันธ์กับต้นทุนเงินทุน